业绩表现稳健,产品出货量符合预期。2017H1公司营收和业绩均表现稳健,实现营收5.18亿元,同比增长1.06%;归母净利润1.17亿元,同比增长47.40%;EPS为0.27元,同比增长35.00%。在电表行业整体需求下滑的情况下,上半年公司电能表合计出货24万只,终端/中压载波合计出货超过9万台,基本符合预期。
   
聚焦主业,拓展多元化产品。公司是电力载波模块龙头企业,长期致力于载波通信技术在国家智能电网等领域的应用推广。目前公司主要产品由单一的低压电力线载波通信模块(含芯片)类产品,向电能表、配网自动化设备、消防电子报警系统等拓展。其中全资子公司鼎信消防致力于消防报警、智能疏散、电力系统报警灯等火灾报警产品的设计、研发、生产、销售,上半年实现销售2012.20万元,签订市场意向订单5600多万;全资子公司上海胤祺主要经营集成电路领域的技术服务、技术开发,上半年实现营收5117.95万元,净利润1053.15万元。
   
研发投入加大,产品线逐渐延伸。2017H1公司研发投入继续加大,研发支出7121.49万元,占营收比重10%,同比增长69.33%。公司自主研发的三相过零扩频调制电力线载波通信技术、鼎信通讯低压电力线载波路由算法等技术均处于国内先进水平。此外,公司基于已有产品,多向延伸产品线,其中芯片类产品深入研发智能电表成套芯片和终端MCU、增加“板级电路芯片化”的集成电路产品种类;载波通信类产品陆续开发出电能表、中压载波、运检系统和SVG设备等产品;无极性总线技术产品基于自主研发的总线通信技术,开展消防领域的应用研发,目前消防报警产品种类比较齐全。
   
盈利预测及投资建议:公司内生增长动力强劲,产品拓展加快,预计公司17-19年归母净利润分别为3.90亿元、4.69亿元和5.91亿元,EPS分别为0.88元、1.06元和1.33元,PE分别为35倍、29倍和23倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:宽带载波产品、消防产品拓展不及预期。